Colonne – La « fragmentation », un mot à la mode – et ce qu’elle coûte : Mike Dolan

Les tensions bancaires du mois de mars ont eu tendance à masquer une nouvelle détérioration des relations entre les grandes puissances cette année, alors que les investisseurs mondiaux traversent crise après crise et s’efforcent de donner la priorité à des récits géopolitiques, voire « géoéconomiques », concurrents.

L’isolement auto-infligé de la Russie des principales économies du G7 et de l’Union européenne depuis qu’elle a envahi l’Ukraine il y a plus d’un an a fait place à des tensions encore plus importantes sur le plan économique entre l’Occident et la Chine à propos du soutien explicite de Pékin à Moscou et des coups de sabre de part et d’autre concernant Taïwan.

La rencontre prévue mercredi entre le président de la Chambre des représentants américaine, Kevin McCarthy, et la présidente de Taïwan, Tsai Ing-wen, en Californie, est un nouvel épisode d’une atmosphère bilatérale qui se fige rapidement.

Toutefois, le Fonds monétaire international a tenté mercredi d’associer les coûts politiques et économiques de cette semaine, en modélisant l’impact sur les finances et les investissements transfrontaliers des grandes nations qui s’affrontent et la formation de blocs politiques.

Mesurant les tensions géopolitiques par le biais du comportement de vote des pays à l’Assemblée générale des Nations unies, le FMI a estimé qu’une divergence semblable à ce qui s’est produit dans les relations sino-américaines depuis 2016 pourrait réduire les flux d’investissements de portefeuille transfrontaliers et le crédit bancaire de 15 %.

Outre la menace d’une inversion soudaine des flux d’investisseurs étrangers, le FMI a déclaré que les « risques macroéconomiques pour la stabilité financière » liés à ces tensions comprenaient de fortes augmentations des coûts de financement pour les banques les plus faibles, des dommages associés à l’octroi de crédit et une volatilité à plus long terme due à la réduction de la diversification internationale.

Le fait que les entreprises repensent leurs investissements directs étrangers (IDE), c’est-à-dire les développements concrets à l’étranger ainsi que les fusions et les acquisitions, rendrait le choc encore plus effrayant. Le FMI a cité des données montrant que les IDE avaient déjà diminué de plus de moitié, passant de 3,3 % de la production mondiale au cours de la première décennie de ce siècle à seulement 1,3 % au cours des quatre années écoulées depuis 2018, ce qui n’est qu’un avant-goût du problème.

« Une économie mondiale fragmentée est susceptible d’être plus pauvre », a déclaré le rapport, les flux d’IDE étant déjà de plus en plus concentrés entre des pays politiquement alignés – ce que l’on appelle le « friend shoring ».

« Si les tensions géopolitiques s’aggravent et que les pays s’éloignent les uns des autres le long des lignes de fracture géopolitiques, les investissements directs étrangers risquent de se concentrer davantage au sein de blocs de pays alignés.

Et si la fragmentation de l’IDE se définit par une augmentation permanente des barrières transfrontalières aux intrants d’investissement importés, le FMI a déclaré que les développements pourraient réduire la production mondiale de 2 % à long terme.

FAITS RELATIFS AU RÉALIGNEMENT

Dans une étude intitulée « Pandemic, War, and the Future of Trade » (Pandémie, guerre et avenir du commerce), le Boston Consulting Group a estimé au début de l’année que l’impact net de la fragmentation géopolitique sera de ralentir la croissance du commerce mondial en deçà de la croissance de la production mondiale au cours des neuf prochaines années – un rythme annuel de 2,3 % contre 2,5 % pour la croissance prévue du PIB mondial.

Mais les échanges commerciaux continueront de progresser et il ne s’agit donc pas d’une démondialisation à proprement parler.

En raison principalement de la rupture des liens énergétiques, le commerce de l’UE avec la Russie devrait diminuer de 262 milliards de dollars d’ici à 2031, tandis que le commerce de l’Europe avec les États-Unis augmentera de 338 milliards de dollars au cours de la même période. Le commerce entre les États-Unis et la Chine devrait diminuer de 63 milliards de dollars en temps utile, tandis que le commerce de la Russie avec la Chine et l’Inde augmentera de 110 milliards de dollars.

Marc Gilbert, directeur général du BCG, s’est montré plus optimiste quant à la manière dont les différents blocs se réformeraient et dont de nombreuses économies émergentes de niveau intermédiaire de « pays tiers » pourraient en bénéficier – comme l’Indonésie ou le Brésil, par exemple. En l’état actuel des choses, la mondialisation est devenue trop « fragile », a-t-il déclaré.

« L’un des effets du ralentissement du commerce occidental avec la Russie et la Chine sera une augmentation correspondante du commerce entre les régions du nord et du sud, à mesure que les pays trouveront de nouveaux partenaires commerciaux en Afrique, en Amérique du Sud et en Asie du Sud-Est », a souligné M. Gilbert, montrant les pays de l’ANASE comme des « gagnants évidents », avec de nouveaux échanges avec la Chine, le Japon, les États-Unis et l’Union européenne prévus pour plus de 1 000 milliards de dollars en temps utile.

Les entreprises du monde entier doivent désormais intégrer les scénarios géopolitiques dans l’allocation des capitaux et la planification stratégique, a déclaré M. Gilbert. « Pendant des années, la planification géopolitique a été une question secondaire dans les départements de relations gouvernementales ; aujourd’hui, elle se trouve dans la suite du président.

Pour les marchés financiers, la fragmentation est également au cœur des préoccupations.

Saxo Bank a baptisé ses perspectives trimestrielles de cette semaine « Le jeu de la fragmentation », identifiant une inflation mondiale structurellement plus élevée, l’accès à l’énergie et aux matières premières clés, et une plus grande valeur accordée aux actifs tangibles comme certains des thèmes clés qui en découlent.

« Il s’agit essentiellement d’une dynamique géopolitique stratégique visant à garantir un accès plus solide à l’énergie, à la technologie et à la défense parmi les grands États-nations concurrents », a déclaré Peter Garnry, stratège actions chez Saxo. « La fragmentation de l’économie mondiale entraînera probablement une hausse de l’inflation à un niveau structurel plus élevé, et le coût du capital augmentera probablement, ce qui pèsera sur les entreprises de faible qualité et celles qui ont recours à l’effet de levier.

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.